2025年到2026年，去中心化永续合约交易所这条赛道的洗牌速度，比大多数人的预期都要快。

一年前你可能还在用dYdX，一年后Hyperliquid已经吃掉了链上永续合约市场75%以上的份额。一年前GMX还算是一条不容忽视的力量，一年后它已经在公开招聘CEO、公开承认创始人模式难以为继。dYdX更惨——2023年初它还占着73%的份额，到2024年底这个数字跌到了个位数，代币价格跌了超过90%。

但龙头位子坐稳了，不代表竞争结束了。恰恰相反，2026年一季度有近一亿美元的VC资金涌入了Perp DEX新项目，一大批尚未发币的平台正在用积分计划、交易挖矿和大额定投吸引真实用户。

这些新玩家赌的是同一件事：Hyperliquid再强，也不可能满足所有人的需求。

下面就把当前最值得关注的12个新旧项目逐一拆开，不讲官话，只讲他们到底在做什么、跟别人有什么不一样、值不值得花时间看一眼。

一、Hyperliquid：当前赛道绝对的统治者

在介绍新项目之前，得先把现状摆清楚：Hyperliquid目前在这个赛道里的位置，差不多是碾压级的。

Hyperliquid走的是自建Layer 1区块链加完全链上订单簿的路线。它的HyperCore架构号称能处理每秒20万笔订单，延迟低至0.2秒，这个性能已经超过了不少主流中心化交易所。

有意思的是，Hyperliquid不仅在做加密资产合约，还大举拓展了大宗商品永续合约——原油、黄金、白银都上了。伊朗局势紧张的那段时间，Hyperliquid上原油永续合约单日交易量突破22亿美元，仅次于比特币。当CME周末关闭时，全球交易者涌入Hyperliquid寻求价格发现。

Hyperliquid的成功说明了三件事：

• 高性能链上订单簿行得通

• 专业做市商愿意在公平、透明的链上环境里做市

• DEX可以在特定场景下抢走CEX的用户

但问题也在这儿——Hyperliquid体量已经大到一定程度，它的响应速度和产品迭代方向，注定优先服务于高频交易者和专业做市商。散户和中小型交易者的需求，它未必面面俱到。

这就是新项目的生存空间。

二、EdgeX：月交易量910亿美元的未发币猛兽

在还没发币的项目里，EdgeX是目前交易量最高的一个。

EdgeX做的是高性能订单簿，有强制提款安全网——意思是万一出问题，用户可以强制执行资金撤回，平台挡不住。

交易量前十的未发币项目里，EdgeX是目前呼声最高的一个，积分计划第二季正在进行中，积分权重主要与交易量挂钩。

三、GRVT：要做合规的混合交易所

GRVT的定位跟绝大多数Perp DEX不太一样。它自我描述为"混合型加密货币衍生品交易所"，结合CEX的用户体验和完全自托管的链上安全性，再加上零知识隐私技术。

如果未来一两年出现"传统机构进链上做衍生品"这个趋势，GRVT是少数几个提前在合规层面做了布局的平台。

四、Paradex：Paradigm孵化的零手续费DEX

Paradex由做市商巨头Paradigm孵化，建在Starknet的高性能应用链上。

两个核心卖点：零交易手续费 + 机构级隐私。

支持数百个交易市场，包括盘前市场这类小众品类。零手续费的策略在早期可以快速吸引交易量，但长期能不能跑通，要看做市商的利润空间是否足够。

五、Extended：前Revolut高管带队，上线美股永续合约

Extended也是Starknet生态的项目，有一个很有意思的差异化点：它不仅在交易加密资产，还上线了美股永续合约——特斯拉、标普500、纳斯达克，用户直接用加密钱包就可以做多或做空美股指数或个股。

把美股搬上链上永续合约，这个方向赌的是传统金融与加密的融合。门槛在于流动性——美股合约的做市商生态跟加密合约完全不同，能不能做起来还得观察。

六、Bullet：Solana上的毫秒级DEX

Bullet是Solana生态的一站式交易平台，2026年2月刚刚主网上线。它同时整合了衍生品、现货和借贷三种产品，让用户在一个界面内完成抵押、借贷和对冲。

它的核心逻辑是"三位一体"的资金效率最大化——这跟传统CEX的产品矩阵思路很像，但全部在链上完成。

七、Variational：零手续费的机构级Perp DEX

Variational最近风头很大。2026年5月它完成了5000万美元A轮融资，Dragonfly Capital领投，Bain Capital Crypto和Coinbase Ventures参投。消息一出，盘前FDV一度冲到6.9亿美元。

Variational的核心产品叫Omni，也主打零交易手续费，但跟Paradex的路子不一样——它不是单纯靠平台内部撮合，而是通过类似"经纪式"的模式连接多源流动性，把传统做市商、加密原生做市方和主流交易平台的流动性汇总到一起。

八、PopDEX：让交易员拿大头

PopDEX在2026年5月完成了3000万美元战略种子轮融资，Foresight Ventures领投。

这笔融资的背景值得一提：当月加密VC融资总额环比暴跌74%，是2025年初以来的月度最低记录。换句话说，VC集体变谨慎了，但PopDEX还是拿到了钱。

PopDEX的卖点是它的代币经济设计——平台收入分配给活跃交易员，而不是被动持有者。 这个设计是为了回应早期Perp DEX代币普遍"发给机构、发给内部人、发给羊毛党"的批评。

目前处于邀请制内测阶段，审计结果和完整代币经济模型还没公布。

九、其他值得关注的6个新项目

十、当前项目的共同趋势与风险

把这些项目串起来看，有几个趋势非常明显。

趋势一：高性能订单簿已成标配。

2021年AMM/流动性池模式（GMX、Gains）还能活得不错，但2025年之后新玩家几乎全部选了订单簿路线，TPS动辄十万级起步。原因很简单：订单簿才是专业交易者习惯的东西，AMM模式下LP永远处于信息劣势，专业做市商不会大规模进场。

趋势二：交易品类在快速扩张。

从加密货币扩展到原油、黄金、美股，Hyperliquid开了这个头，Extended、Variational、Ostium等都在跟进。赌的是传统金融市场跟链上衍生品的融合。

趋势三：未发币项目密集冲刺TGE。

EdgeX、Variational、GRVT、Paradex、Extended、PopDEX都在路上。2026年被普遍认为是这批项目的集中发币期，这也意味着空投预期会吸引大量短期交易流量——但这种流量来得快去得也快。

风险方面也值得明确提示：

过去几年，大量前期表现亮眼的项目后来陷入困境——dYdX的交易量里有相当一部分是代币激励刷出来的，激励一撤人就散了。GMX被流动性模型的架构天花板锁死。此外部分平台所谓的"高交易量"可能包含大量关联账户对刷，做市商把流动性一撤市场深度立刻归零，散户交易者在这样的环境中往往是被动的对手方。

在参与新项目之前，至少要想清楚两件事：这个项目的技术架构是不是有天花板，它的交易量有多少是激励刷出来的、多少是真实交易。

写在最后

加密市场有一条反复验证过的规律：牛市里最热赛道的龙头，熊市可能腰斩；但熊市里存活下来的龙头，下一轮通常更强。

Perp DEX在2025-2026年的迅猛增长是真实发生的——日交易量从年初的不到100亿美元飙升到超过520亿美元，市场占加密衍生品总份额从个位数攀升到26%。这个趋势是明确的。

但赛道内部的座次远没有固化。Hyperliquid现在领先，但新玩家在产品形态、费率结构、交易品类和激励机制上各自找到了差异化的切入点。

真正的决胜时刻还没到。

本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。数字货币及衍生品交易存在极高风险，请充分了解相关协议机制和安全风险后审慎参与，据此操作风险自担。